世界黄金和协会研判2023年全球黄金和市场：黄金和仍是投资者资产配置中的重要组成部分

与以后三轮日和6至12个同年的延期加息生命期相反。在这些生命期内，贵金属的平仅有值同年盈利为0.7%（大约年盈利8.4%，很低长期平仅有值水平）（示意图2）。产生这一结果是由于，贵金属经常仅有受到票据获通货膨胀所部而不是理论上税制通货膨胀所部的影响，因为在此之前者展现了新泽西州市场对预见税制决策的期望，以及预见引发通货膨胀的不太必要性[9]。

示意图2:在美联储延期加息的生命期内，贵金属取得更进一步平仅有值报酬

美联储延期加息的生命期内贵金属的同年度报酬*

*截至2023年6同年30日。不加息生命期都有：2000年6同年-2000年12同年；2006年7同年-2007年8同年；以及2019年1同年-2019年6同年。

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在当中央中央银行应以续收效甚微的背景下，许多股票市场者将供应管理学不会（ISM）的交货经纪加权（PMI）视为预见在政治上经济疲软的频谱。事实上，近几个同年繁荣在政治上经济指标的PMI加权（都有轻工业和服务业）在应以续每况愈下当中。

世界性贵金属协不会的分析注记明，当轻工业PMI加权很低50并应以续急跌时，贵金属不一定需要冲刺劲敌股价获利（示意图3）。根据在历史上长处，如果PMI跌至45以下，贵金属的注记现将不会更为亮眼。另一方面，尽管在PMI很低50但保应以下降的不太可能不会下，贵金属获利无论如何逊于股价，但其仍能提供者更进一步获利，展现了贵金属不一定能为股票市场第一组随之而来非对称性加强。

示意图3:在交货经纪加权（PMI）升高时代，贵金属盈利冲刺劲敌股价；在PMI下降时代，贵金属仍能保应以更进一步获通货膨胀所部。

ISM交货经纪加权很低50时的贵金属和普通股3个同年远期获利*

*截至2023年6同年30日。

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在历史上性与几所部

如果停滞几所部加剧，贵金属股票市场生产力无论如何暂时直通。信贷条件容许不太可能所致抵押所部的大幅减低，叠加高通货膨胀所部自然环境产生的其他冲击，都无论如何所致在政治上经济每况愈下。从在历史上上看，此类时代不一定不会所致在政治上经济反转加剧、股价大幅回调，股票市场者对贵金属等优质流动存款的整体生产力减低（示意图1）。

示意图1:贵金属在通货膨胀时代历来注记现出彩

通货膨胀之在此之前的贵金属和美元的注记现*

*截至2023年6同年30日。基于LBMA午盘挂钩和美元DXY加权。

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另一方面，在政治上经济返回地面（需要避免通货膨胀，但仍拟定收效甚微当中央中央银行）的期望无论如何所致贵金属股票市场生产力下滑。例如，6同年贵金属ETF注意到大量溢出，年初至今的贵金属ETF总应以仓也不大升高。

由于贵金属年末注记现出彩，股票市场者需大量买入才能使2023年平仅有值挂钩降至1,800美元/，即2022年的平仅有值挂钩[10]。

非对称获利

一旦似乎收效甚微性当中央中央银行随之而来的冲击和通货膨胀的不太必要性，股票市场者通常不会对其存款配置实行开放性意示意图。例如，常见于的方法是将仅有普通股敞口置换已成开放性存款，以增加几所部存款大幅急跌随之而来的重大损失。

为了说明了这一点，可以相比较两种并不一定的开放性存款配置意示意图。一种是将第一组的20%股票市场于开放性存款，另一种是将第一组的10%股票市场于开放性存款，而另外的10%则用于贵金属股票市场（注记1）。

注记1:贵金属有利于加放性股票市场意示意图

假想股票市场意示意图相比较*

*以1998年12同年（仅有受数据集可得性容许）至2023年5同年的数据集基础上。开放性存款都有增值类大宗商品、能源、医疗保健、中国电信和公用事业。假设这些意示意图在在政治上经济高峰期股票市场于开放性存款，在低谷时撤资。

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世界性贵金属协不会的分析注记明，在过去25年当中，举例来说贵金属的意示意图需要提供者更好的盈利、更低的获利反转和最大回撤。

世界性贵金属协不会断定的分析结论为：如果期望当中的新泽西州在政治上经济轻度停滞已带进真实，则年末注记现强的贵金属无论如何在月末趋于平稳；在这种不太可能不会下，疲软的美元和不稳定的的通货膨胀所部将为贵金属提供者助力，不过通胀吸热随之而来的直通舆论压力则不会使仅有受贵金属承压。从在历史上上看，贵金属在货币税制延期加息生命期当中的同年盈利不一定很低平仅有值水平；如果引发明显的通货膨胀，新泽西州市场反转也不会加剧，推行股票市场者时间推移借助于存款，直接影响贵金属；反之亦然，如果收效甚微税制应以续时间博览群书期望，那么贵金属将接踵而来过关斩将。比方说地，在政治上经济返回地面直接影响几所部存款，不太可能不会推行美元走强，所致贵金属的实用性升高。

不过，鉴于世界性宏观在政治上经济的内在不确定性，世界性贵金属协不会认为，贵金属需要凭借其非对称更进一步获利的特性已带进股票市场者存款配置当中的最主要组已成仅有。

标明

[1]原定从以在此之前到上半年，美联储将加息25个1]，私营部门将加息50个1]，英国政府货币税制加息100个1]，此后将延期加息甚至降息。年末6同年30日，票据新泽西州市场的商品价格走势始终以这一期望为依据。

[2]基于截至2023年6同年30日的LBMA午盘挂钩（美元）。

[3]在整个年末之在此之前，大多数两年期或两年期以上新泽西州国债的获通货膨胀所部仅有保应以在区间反转，相比较是与2022年相比。

[4]隐含期望值以截至2023年6同年30日的美利坚合众国基金期货交易基础上。最早于2024年三季度，票据新泽西州市场的商品价格原定也将以降息为依据。

[5]隐含期望值以截至2023年6同年30日的隔夜加权掉期基础上。

[6]以截至2023年6同年30日的彭博社实质期望基础上。

[7]该分析以我们的贵金属净存款组件三维基础上。

[8]LBMA午盘挂钩在年末基本上于1,800美元/至2,000美元/当中间反转。

[9]在世界性贵金属协不会的分析当中，10年期新泽西州国债获通货膨胀所部不具说明了效用。

[10]世界性贵金属协不会的贵金属净存款组件三维主要依据年平仅有值获通货膨胀所部，而非年终值当中间的相比较，这是因为需要将贵金属供需的各个仅有纳入重新考虑对象。年初至今，LBMA午盘挂钩的仅有值为1,932美元/。如此一来，挂钩需要在2023年月末降至平仅有值1,668美元/才能使得当年全年的平仅有值挂钩降至2022年1,800美元/的水平。鉴于截至2023年6同年30日LBMA午盘挂钩为1,912.25美元/，以及目在此之前的宏观在政治上经济不太可能不会，如此大幅度、应以续性的挂钩急跌从在历史上上看引发期望值非常小。

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